·诗与星空
欧盟委员会主席冯德莱恩在谈及俄乌局势时表示，俄罗斯工业已经因缺乏半导体而陷入困境，为了修复军事设备，俄军只能拆掉洗碗机和冰箱，从中取出芯片来用。
当然了，对于生了7个娃，全家人生活在美国，学了11年才拿到医学博士学位并且被质疑论文造假的冯德莱恩来说，可能对芯片技术了解的不是那么太专业。
俄罗斯缺乏完整的芯片产业链，所以军事装备中，尽可能少的使用芯片，并且大量采用较落后的芯片。
那么问题来了，如果中国面临最严格的制裁，能做到什么制程呢？
中芯国际使用DUV光刻机能做到N+1甚至N+2，大致等于7nm制程（良品率低，成本高），据说去美化生产线正在突破28nm。
但可以确信的是，90nm及以上可以完全国产。
不要看不起90nm，一方面，90nm的光刻机经过多次曝光，可以生产28nm制程的芯片，另一方面，射频芯片、蓝牙芯片、功放芯片、路由器上的芯片、各种电器的驱动芯片等用的还是28-90nm工艺的芯片。
这个市场已经足够大了。
数据显示，今年1至8月份国内芯片进口数量为3695.3亿颗，比去年同期的4260亿颗降低了545亿颗芯片进口。在中国芯片自主产能方面，国内生产了1900亿颗芯片，其中有1600亿颗芯片用于出口。
一、燕东微，90nm全自主可控
燕东微的生产线在亦庄，中芯北京也在亦庄。
如果说，上海决定了当前中国芯片制程的上限，那么，北京亦庄决定了当前中国芯片去美化制程的上限。
和大部分初创芯片企业不同的是，燕东微是一家老牌芯片企业，前身是1968年建立的国营东光电工厂(代号878厂)。它的经营模式是难得的IDM+Foundry，也就是芯片设计和晶圆加工。和英特尔类似，最核心的技术都掌握在自己手里。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
招股书显示，受益于全球芯片缺乏，公司2021年营收规模几乎翻了一番，净利润更是史上最高。
从客户构成来看，公司销量的75%左右销往特种客户（国防等领域）。和军事霸主相比，这样的制程会不会太落后了？
事实上，世界上最先进的战斗机F22，用的芯片制程是45nm的，而早期F22用的芯片制程甚至是150nm。
燕东微的制程，对于国防应用来说，足够了。
公司甚至有25%左右的产能，提供给了消费电子领域。在智能家居、智能家电等领域，燕东微的制程也是绰绰有余。
二、毛利率问题
2019年至2021年，公司主营业务毛利率分别为 21.68%、 28.66%和 40.98%，毛利率逐渐提高。公司的毛利主要来自于特种集成电路及器件产品，毛利率的变动与产品收入结构、市场竞争程度等因素有关，且公司产品种类繁多，不同产品的性能、用途及成本、价格存在一定差异。
整体来看，2021年的毛利率尚可，这和2021年整个行业趋势相吻合。
但是，分产品线来看，公司很多核心业务是亏损的。
1、晶圆业务
晶圆制造毛利率分别为-35.99%、 -33.39%及 21.79%，报告期内由负转正，但由于公司 2021 年生产线尚未达到满产状态，故虽然 2021 年晶圆制造业务毛利率为正，但仍低于同行业可比公司水平；
考虑到晶圆业务是芯片产业自主可控能力最薄弱的环节，通过政府补助和引导资本注入的方式来鼓励晶圆业务，是比较不错的手段。
需要注意的是，公司的晶圆技术，来自于马来西亚的SilTerra，并获得了永久授权。但是，如果不能做到在此基础上的技术突破，很容易在技术迭代过程中，被竞争对手远远落下。
也正是因为在晶圆代工环节能够实现自主可控，大基金是公司的第三大股东。
2、封测业务
封装测试业务毛利率分别为-24.41%、 -8.41%及-19.92%，由于公司封装测试业务产线报告期内未完全达产、单位成本较高，报告期内毛利率持续为负，低于同行业水平。
事实上，长电科技等封测大厂的毛利率都比较低，规模较小的公司负毛利非常正常。不过中国作为全球最大的封测行业领军国家，适当的把一部分消费电子芯片封测外包出去，有利于优化公司成本。
3、暗箱
公司的特种产品业务是一个“暗箱”，在回复问询的过程中，只透露了其中的极少部分信息。
比如有些特种产品需要增加防辐射工艺，这就导致不同用途不同批次的特种产品毛利率差异比较大，也造成了公司业绩波动很难预测。
星空君发现有些分析指出公司的毛利率不可持续甚至有虚构嫌疑，这并不严谨，这是特种产品的特点决定的。长期以来，中国的军工企业大多只是把三产包装上市，然后通过分红等形式反哺军工板块，科创板开市以来，大量直接从事军工产品的企业开始上市，带来了新的资本运作方式。只是以特种产品为主的企业，进行业绩预测的难度非常大。
三、报表的数字
在回复问询函的时候，星空君关注了一些有趣的数据。
经常有“独立思考”人士对中国的上市公司财报质量提出质疑（这种人大多不了解安然事件），星空君借燕东微的回复函来解读下事务所是如何判断上市公司数据是否真实的。
如图，以燕东微2021年的营收额为例。
公司财报金额是2.03亿（本表是千元表），事务所的发函金额是1.89亿，回函确认1.87亿，差异部分进行了替代性程序。
第一个问题，什么是发函？
所谓发函，就是询证函，星空君当年做财务的时候，没少折腾这玩意儿。事务所会把公司的营收、往来款项对应的对方单位整理出来，然后给对方寄一份询证函，让对方确认这个数据是真实存在的。
大致格式是这样：
第二个问题，什么是回函？
对方单位（客户、供应商、银行等）收到函件后，盖章寄回的过程，叫回函。
回函有三种情况，一是确认无误，二是只确认了一部分，三是不回函或者完全不确认。
第三个问题，什么是替代性程序？
如果对方单位只确认了一部分或者不回函怎么办？就认为这笔交易是假的吗？
因为询证函没有法律效益，不回函只能说明双方关系不佳，也未必是造假。事务所会通过查阅合同、发票、验收单等资料进行确认。
这个过程，叫做替代性程序。一般来说，替代性程序足够可靠。
燕东微的审计底稿显示，公司确认的收入，和客户方的回函、替代性程序确认的金额，基本是一致的。
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